股权质押亮黄牌:停牌追加包管金成自救合流 回避三类股

编者按:没有杠杆就没有金融,但是杠杆太高又会组成金融凶险。2016年开年的二级阛阓,就被股权质押高杠杆的凶险所困扰。由于阛阓的跌落,多只股权质押的个股脚踩爆仓红线。本周,慧球科技还成为首个大股东放杠杆增持的被平仓事例。在二级阛阓,被大股东举行股权质押的上市公司占了半壁江山,凶险不容小觑。而奈何有效去杠杆,羁系层彷佛也进退维谷。

征象篇

股权质押涉险 回避三类个股

■本刊记者 林伟萍

2016年伊始,A股上来就给出资者来了个“下马威”。到1月22日收盘,沪指跌幅高达17.59%。大盘断崖式跌落,个股股价也一落千丈,股权质押凶险凸显,慧球科技成为A股史上首个大股东杠杆增持爆仓的事例。业内子士在蒙受《红周刊》采访时评释,当今股权质押凶险可控,但凶险不容轻忽。由于后市行情不开朗,出资者不要为人作嫁,只管回避股权质押份额占总股本太高、质押股分占股东持股分额太高和质押股分跌幅较大的个股。

股权质押陷爆仓尴尬

对于股权质押的凶险,《红周刊》(2015年9月20日)曾要点正视。2015年9月份,多只个股因6月份的“股灾”面临“爆仓”的尴尬,时隔3个多月确当下,股权质押爆仓凶险再度成为阛阓核心。

1月11日,书记,公司实际操控人袁明质押给的股票靠拢警觉线,公司股票自1月12日起停牌。袁明一共持有公司股票1.26亿股,此间干脆持有1.23亿股、经由资管计划持有281.76万股。此间,共计1.22亿股用于质押,融资股分比重高达96.53%。袁明质押股分的融资警觉线为每股8.50元~9.50元。但是,到11日收盘,今年以来同洲电子跌幅高达31.54%,11日更以跌停收场,收盘价为10.03元/股。按此核算,同洲电子再有5%的跌幅就将面临被平仓的形势。

与同洲电子际遇类似的另有星河生物,公司1月18日晚间公布书记称,到书记日,控股股东上一年12月28日质押的380万股股票现已涉及质押和谈中的预警线、平仓线,公司紧急追加确保金1100万元以确保质押股票不存在被强迫平仓或强迫过户的凶险。记者核算发掘,自质押日以来,到本月12日公司因“经营紧张事变”停牌,该公司股价跌幅现已高达31.62%。

本月18日慧球科技又抛出重磅“炸弹”,公司大股东杠杆增持爆仓。其公司书记称,公司董事长、控股股东、实际操控人顾国平于2015年12月经由德邦慧金1号增持公司股票841.52万股(占公司总股本的2.13%)低于平仓线,德邦创新接到优先级份额拜托人上海浦东发展银行上海分行关照,已提早收场德邦慧金1号资管计划,并根据财物解决条约约好将顾国平持有的全部该计划份额净值清零,顾国平在该计划项下的统统家当权利全部归上海浦东发展银行上海分行统统,这是A股汗青上首个大股东杠杆增持爆仓的事例。记者打听到,2015年12月1日,德邦慧金1号以21.44元/股和25.45元/股的设施分袂买入慧球科技500万股和341.52万股。条约约好的预警线为0.93,补仓线为0.91,平仓线为0.88。而2015年12月1日以来,慧球科技股价跌幅已高达26.28%,到1月18日报17.56元/股。短短一个月时候,真是从天国到阴司!

加杠杆增持暗含凶险

Wind数据显现,2015年至今,两市公有1370家上市公司被其股东举行股权质押融资达6498次,共涉及质押股票1749亿股,遵照各股票质押劈头日期的收盘价核算,总参阅市值达3.15万亿元。停止到当今,另有1337家公司股票质押未解押。

对于阛阓跌落带来的股权质押凶险潮,在1月15日表态称,到1月14日,场内股票质押事件低于平仓线的融资余额为41亿元,占举座计划的0.6%,当今举座如约确保份额为280%。没有出现大股东因股票质押回购事件而平仓的情况,当今股权质押事件凶险举座可控。

理会师代鹏举觉得,股权质押融资凶险临时尚未引爆。“阛阓可以或许看到的数据是低于表面警觉线的质押参阅市值逾越6000亿元,但由于质押方往往筛选解押或补仓等设施提早释放凶险,以是阛阓的预期梗概过于扫兴。我们觉得杠杆凶险没有被引爆,假设现已被引爆,股市的跌落速率会变快,而不是变缓。”

对于大股东增持方面,官方没有对此表态。但就数据来看,上一年下半年以来是上市公司增持的密布期。仅在2015年7月1日到12月15日,A股上市公司获大股东增持的市值合计逾越3000亿元。随着A股再次调解,上一年12月下旬以来,又有很多上市公司股东宣布增持。

紫马基金山东分公司卖力人李正光理会说,当今多家上市公司增持面临跌破成本价的尴尬,一是由于2015年6月份A股暴降后,大股东纷纷抛出增持计划护盘,此间,有很多借道资管计划,杠杆危急就此埋下。“当时,银行特地针对上市公司增持推出了关联资管产物,这些产物多数是加杠杆的,杠杆率2~3倍。慧球科技即是云云”。二是今年以来A股的摆荡升沉现已胜过很多增持者的预估,“大股东当时增持是觉得阛阓要企稳,没想到今年开年就再次蒙受云云大升沉的调解。当今的情况对银行资金平安带来了肯定压力,银行后续对上市公司增持的杠杆肯定会比以前收紧。”李正光理会说。而据《红周刊》记者打听,当今,片面金融机构现已采取了响应的控凶险设施。比方,上海片面银行现已中断采取中小创股权质押,而且的质押率也由老例的50%,下调到了35%至40%。

停牌、追加确保金成自救合流

大股东面临股权质押平仓压力时,可以或许采取追加典当证券、追加典当现金和换回质押股权、停牌等举动自救,当今来看,停牌和追加确保金是上市公司“自救”的合流。比喻上文说到的同洲电子、慧球科技都采取了停牌计谋,以时候换空间。

以近期故事颇多的慧球科技为例,在书记“爆仓”的一起,公司评释,顾国平的配合举动人和熙2号基金、华安汇增1号、华安汇增2号、华安汇增3号等资管计划暂未涉及平仓线,但若公司股票代价连续跌落,则不拂拭被动平仓的凶险。到时顾国平将采取活泼设施,死力筹集资金举行补仓,以确保其持有公司股权的平稳性。书记第二天,慧球科技开盘跌停,这也招致继德邦慧金1号以后,慧球科技又一资管计划华安汇增3号爆仓,为幸免被强平,顾国平不得不紧急追加了2000万元的补仓资金。

比起停牌、追加确保金这种“治标不治本”的设施,片面上市公司自救一步到位,筹集资金干脆免去了股权质押。最近书记称,公司的第二大股东李桂华于2016年1月13日~1月14日经由相知所大批生意设施合计减持所持公司片面无尽售股分500万股,占公司总股本的1.18%。根据减持分析,李桂华于2015年8月12日将所持有的公司限售股中的16200000股质押给江海证券有限公司,且这笔股权质押没有处分。而在这时代,公司股价经历了巨幅的摆荡,时代出现过连续跌停的情况。于是,本次减持股分主要是为了免去股分质押,送还借钱,减弱资金压力。

别的,股权质押近期也激励了生意所的寄望。1月20日晚,就顾国平的高杠杆财物解决计划和实际操控人会否转变等题目向慧球科技下提问询函,请求上市公司就顾国平第一次被平仓时是否通晓,是否实时向上市公司告知等题目举行填补书记。同日,相知所也向上市公司发函,问询公司控股股东孙洁晓质押公司股权关联事件。

后市未明为人作嫁不行取

在采访中,记者感受到,对于此次的股权质押凶险,很多业内子士表现得并不乐观,缘故很简略,当时阛阓偏向不开朗,不拂拭连续下探的梗概性。某券商资深人士觉得,平常质押的股票,也即是大股东质押股票用于公司名目的,随着大股东的自救,股价存在拉升的机遇。但他一起偏重,当时阛阓后市走势不开朗,筛选现在动手此类股票,无异于为人作嫁,凶险较大。“停牌经营紧张事变维稳股价也是公司自救的一大设施,但偶然大股东看到行情走好以后,有梗概放手重组,出资者要提防利好腐朽带来的出资凶险。”他评释。

细致来说,出资者短期需寄望如下三类股票潜伏凶险,一是质押股分占总股本份额较大的个股,由于此类股票一旦被强平,会有巨量股票被兜销,简略激励资金残害。二是质押股分占股东持股分额较大的个股。在股票质押出现凶险时,填补现金或增加股票质押都是多见的做法,但假设股票质押占股东持股分额过大,则梗概会使得质押股东无法经由连续质押股票设施获得知足确保金。三是质押股分股价跌幅较大的个股,简略触发警觉线或平仓线。如于2015年6月17日公布书记称,公司控股股东将其持有的公司股分2000万股质押给了天津银行。以公司当日的收盘价核算,公司1月21日的收盘价较之现已跌落了67.56%。

·透析篇·

股权质押系统凶险仍有待释放

■本刊特约 宣扬

股权质押,对于上市公司大股东来说,是一项处分资金活动性题目的紧张路子。但是股权质押的反面,却凸显上市公司现金流恶化的近况,分外是中小创的上市公司。阛阓高潮股权质押可以或许说是顺风顺水,可伴随着阛阓一起下挫,股权质押带来的爆仓凶险猛增。比年来随着实体经济的下行,上市公司资金链题目日益凸起,股权质押的系统性凶险仍有待释放。

中小创股权质押占6成以上

股权质押融资,是用股票等有价证券提供质押包管获得融通资金的一种设施。细致而言,上市公司股东以所具备的通畅股或限售股为质押标的物,典当给银行、信托等资金方获得借钱,质押率大凡在30%~50%摆布,主板股票50%摆布,中小板股票40%摆布,创业板股票30%摆布,如果限售股,会更低一点,融资限期大凡1~2年。大凡在条约中会约好一个利率,大凡年利率8%~9%(与阛阓利率接轨),交给资金提供方作为融血成本,并制定警觉线宁静仓线,大凡设定的警觉线、平仓线约莫为160%和140%。在股权质押时代上市公司的股价假设跌破了警觉线,资金融出方将鞭策上市公司实时追加质押股分梗概是资金,或请求提早购回。假设未能追加质押且股价跌破平仓线,该份股权质押合约就会被强行平仓,上市公司也就无法拿回响应的股票。

从2014年劈头,股权质押计划成上涨趋向,单是2015年至今,两市公有1370家上市公司被其股东举行股权质押融资达6498次,共涉及质押股票1749亿股,遵照各股票质押劈头日期的收盘价核算,总参阅市值达3.15万亿元。

从职业散播上来看,职业(申万一级)内公司质押的市值总和/职业总市值比逾越10%的除了综合,另有农林牧渔、纺织装束、轻工建造以及房地产,可见这几个职业对于资金活动性的必要最高,而金融、军工等职业则很罕见质押或彻底为零(见附表)。从板块的生意笔数上来看,上海阛阓、深圳主板、中小板、创业板两年间分袂生意了2309、1444、2651、4419笔,中小创股票股权质押占6成以上。由此可见,民营企业分外是中小企业现金流更为急急。

股权质押激增的三个主因

为何股权质押这么受上市公司股东的喜好呢?一是上市公司现金流恶化,必要资金解渴,二是血本阛阓走牛股权质押简略获得更多资金,三是股权质押融资疾速。

近几年我国经济处于低位运行情况,在货币宽松运行、厘革释放红利的大背景下,上市公司本人的运营情况却一贯不乐观。2012年年报刊登,A股全部上市公司运营举止爆发的现金流净额(算术平衡)约16.37亿元,同比增速51%,而2013年年报显现,A股全部上市公司运营举止爆发的现金流净额(算术平衡)陡降至10.80亿元,同比降落34%,上市公司现金流极端恶化。于是,2014年上市公司对于资金的诉求非常猛烈。而2014年下半年血本阛阓又迎来一轮大牛市。上证指数2014年1月1日至2015年5月31日区间高潮118%,创业板指更是大涨172%。相像的折算率下,股价的飙升使上市公司在股权质押中可以或许获得更多资金。别的由于大股东所持股票的干脆生意举动存在很多管束,以是股权质押为辽阔上市公司提供了一条疾速的融资路子。大股东一方面留存了对公司的操控权,一起处分了资金流题目。

阛阓摆荡下爆仓凶险猛增

2016年开年以来,短短两周阛阓暴挫20%,质押股票涉及警觉线或平仓线的凶险猛增。一旦质押股票的代价靠拢警觉宁静仓代价时,股东将面临庞大的平仓压力。当股价跌落抵达预警线时,质押方会提醒质押人解押,梗概追加资金或股票,若未能补仓的话,按天收取罚息,大凡年利率18%;若股价跌至平仓线客户仍未解押或补仓,银行或信托公司将强迫拍卖所质押的股票,即将质押的股分经由大批生意、二级阛阓干脆兜销等设施变现,以还本付息。云云招致的后果,对于大股东而言,如果被质押的股权占总股本的份额越高,则操控权搬运的凶险越大;对于辽阔中小出资者而言,二级阛阓面临巨量兜销及惊恐性抛盘,暴降凶险庞大且梗概活动性丧失,长处受损。以方才爆发的同洲电子(002052)和慧球科技(600556)爆仓案为例,虽有其分外性,但这也还是给阛阓敲响了警钟。

在当今的经济情况下,对于大股东而言,在短时候内凑够很多现金去追加确保金是极尴尬题的,填补股权质押也会遭到多方面的管束,且有些在股东手中大片面股权已举行了质押,一旦很多的股票面临被冻住、被拍卖的凶险,将遭到操控权搬运的威胁。于是,大片面面临股价靠拢平仓线的公司,当今所采取的设施均是停牌,以紧张财物重组为起因,躲过被平仓的运气。但停牌在当今转弱的大市情况下也难以基础性处分题目,根据生意所规则,上市公司因经营紧张财物重组停牌的,停牌时候准则上不逾越30个自然日,确有须要脱期复牌的,累计停牌时候准则上不逾越3个月。于是停牌时候大凡仅1个月,至多不逾越4个月,若现在阛阓正经历系统性凶险,股价即使渡过了停牌期往后也难逃补跌的运气。

从中期看,外围阛阓骚乱叠加国内经济去产能,潜伏的系统性凶险仍有待释放,A股去泡沫之路会很长,随着股价的跌落,将接续有公司遭到股权质押凶险的影响。但是,思量各家股权质押生意多是在纷歧起刻分为多笔来做,代价上崎岖纷歧,于是平仓的压力会慢慢暴露,梗概率不会会合释放。另一方面,在弱市摆布,若平仓量较大,银行或信托即使强行平仓,阛阓也难有蒙受力度或是只能以极低的代价卖出,叠加由于很多股票被平仓梗概会影响大股东的控股地位或话语权,我们偏向于觉得多数质押人会以洽商的设施筛选解押梗概移用其余财物补仓的设施来免去股权质押的凶险。

(作者系理会师)

·规则篇·

股权质押去杠杆进退维谷

■本刊练习记者 李健

金融的特点即是杠杆,大股东股权质押也是杠杆。开年后,二级阛阓的跌落,扩大了股权质押的杠杆凶险,并带来个股和全部二级阛阓的负向轮回。蒙受《红周刊》采访的专科人士评释,股权质押的凶险不容小觑,处分不好或会激励雪崩效应。当今羁系层也是进退维谷,必要守住2850点这个底部地区来临时化解凶险,但要想有效地去杠杆,任务还需交给阛阓师傅。

平仓带来个股和阛阓负向轮回

股票质押爆发的平仓举动不但使质押股票的大股东持股分额受损,也会使公司股价负向轮回。蒙受《红周刊》采访的专科人士评释,不管是大股东卖掉其余股票筹集资金用于补仓,还是强平后银行或其余典当方将股票在阛阓上兜销,都增加了该股票的阛阓提供,而后激励股价跌落。假设在兜销历程中有第三方很多接办,还会爆发上市公司实际操控人易主的顶点情况,这还会干脆影响到公司的运营发展。而对于全部阛阓而言,若指数接续下挫,将接续有股票涉及质押平仓线并被平仓,提供筹马大幅增加,阛阓会恶性轮回连续跌落。

别的,采访中记者也打听到,2015年6月股灾时代,证监会招待大股东增持。很多上市公司股东是典当了股票举行了增持。可到想法,为了幸免阛阓摆荡,证监会又出了限售令,请求大股东拟经由会合竞价生意减持股分的,应提早15个生意日事先刊登减持计划,且在3个月内的减持总数不得逾越公司总股本的1%。2016年开年的阛阓胜过预估,但大股东手中股票不行顺畅脱手还要面临爆仓填补股权梗概确保金的压力,这的确是进来了“连环套”。羁系层对此是进退维谷。

若阛阓连续跌落或激励雪崩效应

相像进退维谷的,另有“在羁系和阛阓之间”奈何去杠杠。

为了幸免股权质押凶险扩大,有消息称,羁系层将收紧融资杠杆,并为了避免证券公司或银行对涉及平仓线的企业强行平仓。而在2015年11月23日,沪深生意所就现已将融资确保金份额从不得低于50%调高至不得低于100%。

但对于这个或将收紧杠杆的设施,北京大学经济学院金融系副主任、北京大学证券钻研所长处吕随启觉得,收紧杠杆可以或许有效抑止增量阛阓的凶险凶险。但对于存量阛阓现已组成的庞大凶险无济于事。而为了避免银行强迫平仓爆仓的股票,只能将凶险临时留存,将5500亿元市值股票的爆仓危急迁延,而且还会给银行带来凶险。

“羁系层此番做法也属无法,我国当时的二级阛阓就像一名沉痾患者,输氧只管不行看病但却可以或许救命,以当今情况看,只能先将凶险脱期处分,期待阛阓刻意病愈,将凶险慢慢化解。美国去杠杆用了近2年时候,我国羁系层此前贪图疾速处分题目,以是激励了计划庞大的股灾,以此为鉴,此次的凶险还要逐渐化解。”都城经贸大学证券期货钻研所长处李新对《红周刊》说。

吕随启评释,要确保涉及平仓线的企业不会增加,凶险不会加剧,当务之急是平稳股价,但他对此并不乐观。“沪指2850点的点位能不行撑住还很难说,阛阓只需向上拉,游资和散户会晤好就收,到3000点关隘卖压会更大。很多出资者又在守候政府救市。”而一贯猛烈号令一行三会平稳股价的我国政法大学金融血本钻研院院长则觉得,假设这条底线2850点守不住,个股连续下挫,质押的股票股价会连续下挫,这将激励雪崩效应,带来更大的危急。

也有业内子士主意,要想熨平股市的摆荡,必要建立美满的融券机制和股指期货的做空机制,经由对冲减少凶险爆发。而我国的融券从推出一劈头即是倒霉的,融券占两融的份额不到0.24%,券源题目一贯没有处分。别的,当今股指期货谋利生意的只能做10手,确保金40%,也是非常态化。

把去杠杆任务交给阛阓

吕随启关照《红周刊》记者,只管此次股权质押的凶险与上一年股灾时羁系层让大股东强迫增持相关,但实际上,2015年上半年股市兴盛之时,很多公司现现已过股权质押举行融资,买股票炒作本人股价,很多企业甚至用了5倍杠杆率。

这和美国次贷危急有相像的麻痹性,当标的物(屋子、股票)代价大幅高潮时凶险不会显现,一旦标的物代价回落,凶险将被杠杆成倍扩大。阛阓在2015年10月份迎来大反弹,到2015年11月,两融余额分外是融资余额又劈头大幅高潮,日均增速高达192亿元,对此羁系层再次动手去杠杆,计划将融资的5倍杠杆降落至1倍。

“出现高杠杆则劈头去化,去化到活动性短缺又有所放开,轮回来去,这并不是康健的羁系设施。美国等较老到的金融阛阓中,杠杆率是阛阓化的,而不是听证监会招待”,吕随启对羁系层“头痛医头,脚痛医脚”的做法持留存定见。

经济学家宋清辉也拥戴用阛阓主动化解杠杆。“A股场内融资最猛烈的去杠杆现已以前,阛阓连续低迷,出资者赢利较难就会主动筛选降落杠杆。去杠杆没有一种近乎理想的水平,环球股市在暴降,A股很难独善其身,当时阛阓处于大幅触动而且趋向下行的行情中,在这种背景下注入再多的利好预期,都无法刹时转变。但从长光阴来看,这些预期都将为来日牛市筑底,让阛阓在经历过大起大落以后逐渐平复下来。”他说。■